泽被天下不易，但拜耳和孟山都在努力？

　　2016年09月24日讯 “假如一家公司生产的种子能帮助喂饱人类，而另一家公司的产品让人类健康长寿，很难说还有什么比两者的结合更能泽被天下的” 只有无计可施时，才会寻求超大型并购交易。

　　拜耳公司（Bayer）出价660亿美元收购孟山都公司（Monsanto）成为了今年迄今规模最大的并购交易。无论按什么标准，这都是一桩大手笔的交易。其目的何在呢？

　　无计可施还是真的“泽披天下”？

　　孟山都一位新闻发言人在8月为我们提供了这样一种视角：

　　“假如一家公司生产的种子能帮助喂饱人类，而另一家公司的产品让人类健康长寿，很难说还有什么比两者的结合更能泽被天下的。”

　　泽被天下的并购交易？这种说法很新颖。的确，这两家公司都不算是邪恶的公司，并且它们有希望合并的正当理由及良好愿望。但说实话，这无论如何都算不上是特蕾莎修女般的普济世人之举。那么，这桩交易的实质到底如何呢？

　　实力绝非两家公司寻求合并的着眼点。供应过剩已经给大宗商品价格带来压力，农户不得不削减在种子和农药方面的开支。在这样的环境下，像拜耳公司和孟山都这样的企业可以通过整合来巩固它们的市场地位，并保持利润增长。这是近期许多成熟行业面临的不幸现实。对此，本专栏曾指出，只有无计可施时，才会寻求超大型并购交易。

　　我不知道孟山都的股东是否觉得这是上天的眷顾，由于每股128美元的开价高于该股自全球金融危机以来的高点，股东们很可能会接受这一报价。

　　要证明以660亿美元收购孟山都的交易物有所值，除了较低的借贷成本，拜耳公司可以列举的一大理由是：该交易预计将节约预算成本12亿美元。这其中包括：上市公司的重叠开支、与供应商协商更优惠的协议以及消除“冗员”（即裁员）等。

　　从合并所节约的这部分成本对利润产生的提振来看，这样做并非完全不带私利，但拜耳和孟山都可能会将节约下来的部分资金再投资用于研发。这两家公司称，为养活不断增长的全球人口，到2050年全球粮食产量须提高60%。拜耳和孟山都合并成的超级企业将拥有足够的资源开发创新型工具，以最大限度地利用全球日益缩减的耕地。大致就这么个意思。

　　成为超级研发巨头是孟山都首席执行官休？格兰特（HughGrant）经常倡导的理念。从2014年开始竞购先正达公司（Syngenta）以来，格兰特推动孟山都在农业化学领域掀起了一轮并购潮。这在某种意义上的确是合理的。强强合并将使拜耳和孟山都得以节省重叠的（并且昂贵的）研发成本，并汇聚各自在农业化学和种子领域的专长，从而推动农户的农药与种子协同效应。孟山都也一直在投资“数字农业”概念，即利用大数据帮助农户实现农作物回报最大化。与拜耳联手可能为孟山都在“数字农业”领域的努力助一臂之力。

　　超大并购背后的逻辑合理吗？

　　谁也不能肯定农户是否愿意从同一家公司购买种子和农药，也不清楚孟山都和拜耳公司未来研发的创新产品价格会多高。这样的并购交易不是前所未有。在此之前有中国化工集团公司出价460亿美元收购先正达公司，而陶氏化学公司（Dow）和杜邦公司（DuPont）也已经宣布了它们之间的超大并购计划。

　　在过去的几年中，化工领域的并购交易额出现爆炸式增长，其中尤以农业化工领域的大型并购为甚。

　　据彭博社2015年汇编的数据，由先正达和中国化工集团公司及拜耳和孟山都合并形成的两家超大企业将掌控一半以上的全球农业化工市场。据咨询公司VerdantPartners2015年的数据，孟山都以及陶氏化学和杜邦合并成的公司将控制近四分之三的美国玉米种子市场及约65%的美国大豆种子市场。

　　政界人士和农业团体已经开始就该交易可能会对农户以及消费者（消费者可能也会被迫承担作物投入成本增加的负担）利益造成的潜在损害提出质疑。资产管理公司Bernstein的分析师预计该交易将面临很大的阻力，并认为该交易最终完成的概率只有50%。这就不难理解为何孟山都的股价仍远低于拜耳每股128美元的收购报价。孟山都股价上周四报105美元左右。

　　但是，正如孟山都首席执行官格兰特所说，与其他选项相比，考虑拜耳的收购提议（包括20亿美元的解约费）是上策。对于孟山都和拜耳公司而言，除了巴斯夫公司（BASF），不存在任何其他明显的可替代合作伙伴。而巴斯夫公司已经暗示，该公司无意出售旗下农业化学业务。如果不能联手，在农产品市场持续低迷的背景下，两家公司在合并后的陶氏化学-杜邦以及中国化工集团公司-先正达面前都将处于劣势。

　　那么，这一交易是否合乎逻辑且带来利益呢？答案是肯定的。至于是否泽被天下？那就只能祈求上苍了！